Reakcje „domina” na amerykańską gospodarkę po cłach Trumpa

Ponieważ kraje planują, jak chronić prezydenta, badanie przeprowadzone w Nowym Jorku pokazuje, że amerykańskie firmy również będą miały trudności z osiągnięciem progu rentowności, jeśli prezydent uchwali swoje proklamacje.

Powodem jest to, że globalne łańcuchy dostaw są złożone, a kraje dotknięte cłami podejmą odwet.

Dlaczego cła mogą zaszkodzić amerykańskim firmom

Powodem nałożenia ceł na importowane towary jest ochrona amerykańskich przedsiębiorstw przed zagraniczną konkurencją. Cła spowodują, że importowane towary będą droższe i przerzucą Amerykanów na towary krajowe, pobudzając amerykański przemysł.

Poprzednie badanie przeprowadzone przez nowojorski Fed wykazało duże straty dla Stanów Zjednoczonych w wyniku wojny handlowej między USA a Chinami. W latach 2018–2019 Stany Zjednoczone nałożyły cła importowe w wysokości od 10 do 50 procent na chiński import o wartości ponad 300 miliardów dolarów. dolarów, a w odpowiedzi Chiny zemściły się, wprowadzając własne, wysokie cła na amerykański eksport. Oszacowanie całkowitego wpływu wojny handlowej na gospodarkę USA jest trudne, ponieważ cła mogą oddziaływać na gospodarkę wieloma różnymi kanałami.

Oprócz zmiany cen względnych cła mogą wpływać na produktywność i niepewność gospodarczą. Co więcej, skutki te mogą ujawnić się w danych po latach i trudno jest przewidzieć, jakie będą przyszłe skutki wprowadzenia ceł.

W niedawnym badaniu ekonomiści banku centralnego przyjrzeli się wzorcom międzysektorowym, szukając części gospodarki, które mogły skorzystać na ochronie importu. „Zamiast tego odkryliśmy” – podają – „że większość firm poniosła duże straty z wyceny w dniach ogłoszenia ceł. Zauważamy również, że te straty ekonomiczne przekładają się na przyszłe spadki zysków, zatrudnienia, sprzedaży i wydajności pracy”.

Cła i upadek przemysłu

Aby zrozumieć, w jaki sposób cła mogą powodować kurczenie się krajowego przemysłu, należy dokonać rozróżnienia między taryfami wejściowymi i wyjściowymi. Zazwyczaj uwaga skupia się na cłach na produkty przemysłowe. Na przykład wyższe cła na samochody mogą chronić krajowy przemysł samochodowy, ponieważ wyższa cena importowanych pojazdów, w tym cła, powoduje, że konsumenci przechodzą na samochody krajowe.

Jednak amerykańskie cła importowe zostały w dużej mierze nałożone na produkty przemysłu, na przykład stal. Taryfy wejściowe zwiększają koszt produkcji dóbr końcowych, takich jak samochody, w USA, czyniąc produkcję krajową mniej konkurencyjną. Jednak zagraniczne firmy nie muszą płacić za te cła, gdy produkują na swoich rynkach. W rezultacie wyższe cła wejściowe utrudniają producentom amerykańskim konkurowanie z firmami zagranicznymi eksportującymi na rynek amerykański lub na rynki eksportowe USA.

To, czy firmy amerykańskie skorzystają z ochrony importu, zależy od efektu netto, „efektywnego poziomu ochrony”. Fakt, że amerykańskie cła wpłynęły w większym stopniu na nakłady przemysłu niż na produkcję, „zapowiada nasz wniosek, że większość amerykańskich firm poniosła stratę netto. Ponadto amerykańskie cła importowe nałożone podczas wojny handlowej spowodowały, że Chiny zemściły się, nakładając wysokie cła na amerykański eksport, co spowodowało, że amerykański eksport był mniej konkurencyjny w Chinach, co doprowadziło do utraty przychodów ze sprzedaży eksportowej.” – podkreśla badanie.

W dni ogłoszenia taryf przedsiębiorstwa radziły sobie gorzej na giełdzie

W badaniu zarejestrowano zwroty akcji wszystkich spółek notowanych na giełdzie w USA w dniach ogłoszenia jakichkolwiek większych ceł w latach 2018–2019. Powodem jest to, że zmiany cen akcji od chwili ogłoszenia są ściśle powiązane z przyszłymi przepływami środków pieniężnych.

Poniższy wykres przedstawia całkowity rozkład zysków z akcji spółek notowanych na giełdzie w USA w dniach bez ogłoszenia ceł (na niebiesko) oraz w dniach, w których ogłoszono cła (na czerwono). Z wykresu wynika, że ​​cały rozkład zysków z akcji przedsiębiorstw przesunięty jest w lewo, co oznacza, że ​​ogłoszenie ceł miało tendencję do obniżania cen akcji w USA.

Większość ogłoszonych ceł dotyczyła importu z Chin i oczekuje się, że najbardziej ucierpią przedsiębiorstwa mające kontakt z Chinami. Firma, która miała bezpośredni kontakt z Chinami poprzez import z Chin lub sprzedaż do Chin (w drodze eksportu lub sprzedaży za pośrednictwem spółki zależnej), osiągała gorsze wyniki na giełdzie niż firmy bez bezpośredniego kontaktu. Ponieważ dane pokazują, że połowa amerykańskich spółek notowanych na giełdzie ma kontakt z Chinami za pośrednictwem jednego z tych mechanizmów, wojna handlowa bezpośrednio dotknęła wiele największych amerykańskich firm.

Ekonomiści banku centralnego skupili się na tym, czy zmiany stóp zwrotu z akcji przedsiębiorstw dokładnie odzwierciedlają prognozy przyszłych wyników przedsiębiorstw. Wykorzystując dane roczne za lata 2013-2021, zbadali korelację pomiędzy zmianami cen akcji w dniach ogłoszenia taryf w latach 2018-19 a rzeczywistymi przyszłymi wynikami za lata 2019-2021. „Odkryliśmy” – zauważa badanie – „że firmy osiągające niższą stopę zwrotu z akcji w okolicach dat ogłoszenia miały niższe zarobki, niższe zatrudnienie, sprzedaż i wydajność pracy.

»Uważamy, że spadek ceny akcji firmy w dniach ogłoszenia taryf jest powiązany ze znacznym spadkiem wyników firmy w latach 2019–2021. W szczególności spadek ceny akcji firmy o jedno odchylenie standardowe (spadek wartości rynkowej o 0,56%) , co wiąże się ze spadkiem zysków o 12,9%, zatrudnienia o 3,9%, sprzedaży i sprzedaży o 6,7% produktywność o 2,2%”.

Przeczytaj więcej na: