Cykl trudny do odczytania – 31.05.2025 – Ana Paula vescovi

Brazylia rozpoczęła się w 2025 r. Od kolejnego znaku, że wzrost powinien zaskoczyć analityków i sam bank centralny. Wyzwaniem jest jednak utrzymanie tej trajektorii. , najlepsze wyniki od początku 2023 r. Uprawnienie wzrostu w tym roku stało się wyraźnie głupie, a od 2% do 2,5%.

Najważniejszym wydarzeniem była rekordowa uprawa, która zwiększyła imponujące 12,2%, inwestycję (3,1%) i konsumpcję rodzin, które rozwinęły się o 1%, wspierane przez spójną poprawę i wzrost faktycznego dochodu.

Pomimo korzystnego scenariusza oczekujemy chłodzenia w drugiej połowie roku. Skumulowane skutki od września 2024 r. –4,25 punktu procentowego wzrostu historycznie wysokiego poziomu rzeczywistej stopy procentowej mają tendencję do zmniejszania tempa inwestycji i zatrudniania, chłodzenia sektora usług i a.

Z drugiej strony polityka fiskalna pozostaje ekspansywna. W maju nastąpiła retroaktywna zapłata podwyżek przyznanych; W lipcu i sierpniu oczekuje się, że prawie 100 miliardów R będzie oczekiwane, a programy społeczne wciąż działają. Państwa z solidnymi pudełkami przyspieszają prace, mające na celu zakończenie mandatów i. A na początku przyszłego roku powinien być zwiększony zakres.

O pozostaje jednak głównym termometrem cyklu gospodarczego. Do niedawna były oznaki stopniowego zwalniania przez cały rok. W pierwszym kwartale 2025 r. Wolumen nowych ustępstw i otwartych sald znacznie spowolniła zarówno osoby fizyczne, jak i podmioty prawne.

Oprócz wpływu polityki pieniężnej – kredyt jest jego głównym kanałem transmisyjnym – zmiana regulacyjna na początku tego roku przyczyniła się do tego trendu. Przyjęcie standardów międzynarodowych, poprzez nowe zasady banku centralnego, wymagało większej liczby postanowień i przeklasyfikowania problematycznych aktywów oraz zmniejszenia apetytu na ryzyko banków. W ustępstwa występował również hałas.

W tym samym czasie zadłużenie gospodarstw domowych powróciło do wzrostu (77,6% dostępnych dochodów), po renegocjacjach promowanych przez program, zwiększając ryzyko niewykonania zobowiązania.

Ale niesamowite kwietniowe dane na rynku pracy, w połączeniu z już wspomnianymi impulsami podatkowymi i parafllowymi, wymagają ponownej oceny tego scenariusza.

W kwietniu rynek pracy znów był zaskakujący: stopa bezrobocia spadła do 6,1% (skorygowana sezonowo), nowa minimum historyczne, podczas gdy wskaźnik formalizacji osiągnął rekord 62%. Zagregowany dochód przyspieszył z 10% z ostatniego kwartału z 2024 r. Do 13% od lutego do kwietnia.

Dzięki tej solidności kredyt przyspieszył również w kwietniu, wbrew naszym oczekiwaniom. Kredyt dla osób poszerzył się, napędzany zmianami (wraz ze wzrostem o 226,5% w nowych ustępstwach w porównaniu z rokiem poprzednim). Wzrost podsumowania podmiotów prawnych, szczególnie w oczekiwaniu na należności.

Jako odzwierciedlenie dynamizmu w ustępstwach wzrost sald kredytowych ponownie zyskał zapierając dech w piersiach w kwietniu – zaskakująco w wysokiej stopie procentowej, zwiększając stawki niewydolności i podnoszenie przepisów bankowych. Teoretycznie czynniki te powinny zawierać rozszerzenie łącznego kredytu.

W tym czytaniu pojawiają się nowe wyzwania. Ostatnie operacje kredytowe, szczególnie dla firm, stanowią kolejne ryzyko możliwego spowolnienia. Ponadto pozostają opóźnione skutki polityki pieniężnej.

Rozszyfrowanie tych wszystkich mieszanych znaków nie będzie trywialne, wynikające zarówno z polityki pieniężnej, jak i polityki rządowej. Ale największe wyzwanie komunikacyjne spadnie na bank centralny.

Najnowsza decyzja, zmniejszając stopy procentowe i utrzymywanie otwartych kolejnych kroków, podkreśliła scenariusz zewnętrzny, naznaczony wysoką niepewnością i ryzykiem globalnego spowolnienia. Niezwłanianie towarów – faworyzowane przez upadek towarów i słabość dolara – pomogło zmniejszyć tegoroczne presję inflacyjną i powinna umiarkować bezwładność do 2026 r. Ale ten proces mógł stracić siłę lub znacznie bardziej ograniczoną.

Technicznie obecne elementy wzrostu nadal wskazują na przytłoczoną gospodarkę, z rosnącą presją na scenariusz i oczekiwaniami inflacji. Istnieje niedopasowanie między modelami prognoz banku centralnego, szacunkami rynkowymi i ukrytymi stopami inflacji krzywej odsetkowej.

Kolejne kroki COPOM obiecują oznaczać ważny dylemat: między wzmocnieniem wiarygodności – że w celu ponownego połączenia oczekiwań i zwiększeniem skuteczności polityki pieniężnej – i interpretacją scenariusza pełnego ambiwalencji.

Link prezentu: Podobał ci się ten tekst? Subskrybent może wydać siedem darmowych trafień z dowolnego linku dziennie. Po prostu kliknij F Blue poniżej.